来源：雪球App，作者： 缠论量化投研，（https://xueqiu.com/6801346987/338970157）
在 A 股市场，有一家公司最近火得一塌糊涂—恒宝股份（002104）。这家名字听起来像 “宝藏公司” 的企业，最近股价如同坐了火箭，2025 年 6 月 16 日收盘价 13.45 元，单日涨幅 9.98%，总市值飙升至 95.27 亿元，成交额高达 35.54 亿元，换手率 44.62%，堪称 “妖股” 附体。
恒宝股份到底是何方神圣？简单来说，它是数字人民币硬件钱包的核心供应商，也是物联网安全领域的隐形冠军。从 1996 年江苏丹阳的一家印刷小厂，到如今市值近百亿的上市公司，恒宝的故事堪称一部中国金融科技的进化史。
数字人民币狂潮下，恒宝股份成翻倍牛股截止2025 年 6 月 16 日，恒宝股份以13.45元强势封板，股价从 5 月初的 6 元一路飙升至 13 元，妥妥的 “翻倍牛股”。
这波行情的导火索，是《数字人民币研发进展白皮书》的发布。作为首批接入央行数字货币跨境支付系统（CIPS）的企业，恒宝股份在香港试点中大放异彩，其数字人民币硬钱包在东南亚市场的份额从 4% 跃升至 7%。更劲爆的是，公司 5 月刚拿下联通 5 亿元的 6G-eSIM 订单，相当于 2024 年全年营收的 55%。
A 股韭菜们总是好了伤疤忘了疼。2017 年专网通信财务造假的事还历历在目，现在又被数字人民币的概念冲昏了头脑。不过话说回来，在这个 “炒小炒差” 的市场里，恒宝股份的故事确实比那些蓝筹股刺激多了。只是苦了那些高位接盘的散户，等潮水退去，才知道谁在裸泳。
这波股价狂欢的背后，是恒宝股份 29 年的风雨历程。从江苏丹阳的一家印刷小厂，到数字人民币的 “国家队”，这家公司的每一步都踩在了时代的脉搏上。接下来，我们就来扒一扒恒宝股份背后的那些事儿。
1996-2007：钱云宝的 “印刷帝国”
1996 年，江苏丹阳横塘工业区，钱云宝创立了江苏现代安全印制有限公司，主营金融票证印刷。那时候的钱云宝绝对想不到，这家小印刷厂日后会成为 A 股的明星企业。
2000 年，恒宝股份拿到了 “江苏省高新技术企业” 的称号，开始涉足磁条卡生产。当时国内银行的磁条卡市场几乎被外资垄断，恒宝凭借低价策略迅速抢占市场。2004 年，公司将营销中心搬到北京，正式开启全国扩张之路。
2005 年是恒宝的转折点。这一年，它成为国家税务总局税控卡指定供应商，同年推出金融 IC 卡，赶上了国内银行 “换芯” 的浪潮。2007 年 9 月 30 日，恒宝股份在深交所上市，市值超过 70 亿元，钱云宝的 “卡王” 地位正式确立。
钱云宝绝对是个狠人。从印刷票证到制卡，再到上市，他用了短短 11 年。不过，早期的恒宝就像个 “山寨厂商”，靠低价和政策红利吃饭。但没办法，在那个年代，能抓住机会就是王道。只是后来的故事告诉我们，靠 “野路子” 起家的企业，往往要付出代价。
2008-2015：金融 IC 卡的黄金时代
上市后的恒宝股份迎来了黄金十年。2008 年，它击败捷德、金邦达等外资巨头，拿下中国磁条卡市场占有率第一的宝座，并连续 4 年蝉联冠军。到 2015 年，恒宝的金融 IC 卡市占率超过 30%，营收达到 19.8 亿元的峰值，堪称 “躺着赚钱”。
这一时期，恒宝的商业模式简单粗暴：给银行、运营商做定制化智能卡。一张小小的卡片，毛利率能做到 40% 以上。2010 年，公司推出 RFID-SIM 卡，切入移动支付领域，与三大运营商建立了深度合作。
不过，危机也在悄然酝酿。移动支付的兴起让传统智能卡需求萎缩，恒宝的营收增速从 2014 年的 24% 骤降至 2015 年的 5%，好日子到头了。
恒宝这十年就像中了彩票，赶上了金融 IC 卡的超级风口。但成也萧何败萧何，当移动支付来临时，它的反应明显慢了半拍。就像一个靠拆迁暴富的土豪，突然发现拆迁款花完了，才想起要学点真本事。
2016-2022：转型阵痛与财务惊雷
2016 年，恒宝股份开始转型，先后收购一卡易科技、成立云宝金服，布局金融科技和区块链。这一年，它的区块链项目还获得了英国金融科技大赛冠军，看起来一片光明。
然而，真正的危机来自 2017 年。恒宝卷入隋田力主导的专网通信虚假业务，2017-2020 年累计虚增收入 13.62 亿元。2023 年，证监会开出罚单，公司股价暴跌，市值缩水超 60%。
与此同时，传统业务持续萎缩。2024 年，恒宝营收同比下滑 28.47%，净利润暴跌 39.7%，曾经的 “卡王” 陷入泥潭。
这简直是一场灾难片。前脚刚拿了国际大奖，后脚就踩了财务造假的雷。恒宝的管理层估计肠子都悔青了，早知道好好做技术，何苦去玩那些虚头巴脑的 “资本游戏”。不过，这也给 A 股上了一课：出来混，迟早是要还的。
2023 至今：数字人民币的救赎
2021 年，恒宝股份入围央行数字人民币试点，成为首批通过硬件钱包安全认证的企业。2023 年，它的数字人民币产品亮相杭州亚运会、成都大运会，硬钱包市占率飙升至 45%，成为行业龙头。
2024 年，恒宝推出中行美团兔年数字人民币硬钱包礼盒，在杭州亚运会上大放异彩。2025 年，公司又切入车联网安全芯片赛道，与广发银行合作推出蓝牙 Key 盾，业务触角延伸至智能汽车领域。
更值得一提的是，恒宝的研发投入强度达到 18.9%，远超行业均值 10.6%。其自研的 “恒芯” 系列安全芯片通过 CC EAL5 + 认证（金融级最高标准），技术实力不容小觑。
恒宝这次算是押对了宝。数字人民币简直是它的 “救命稻草”，不仅让股价起死回生，还让公司重新获得市场认可。不过，技术投入高是好事，但研发费用率仅 5.3% 的数据让人摸不着头脑，这钱到底花哪儿去了？
表面繁华下的隐忧
尽管股价涨得欢，但恒宝的财务数据并不乐观。2024 年营收 9.03 亿元，同比下滑 28.47%；净利润 9502 万元，同比减少 39.7%。2025 年一季度营收 2.48 亿元，净利润 2394 万元，虽然扣非净利润同比增长 14.62%，但毛利率从 32.78% 降至 29.31%，盈利能力持续下滑。
更危险的是，公司应收账款高达 1.84 亿元，占 2024 年净利润的 193.53%，回款压力巨大。存货积压问题也很严重，1.97 亿元库存面临跌价风险，智能卡滞销率升至 18%。
不过，恒宝的现金流还算稳健，2024 年经营活动现金流净额 2.18 亿元，货币资金 5.69 亿元，资产负债率仅 11.24%，这为它的转型提供了缓冲空间。
恒宝的财务报表就像一个化了浓妆的网红，远看惊艳，近看全是坑。数字人民币的收入增长掩盖不了传统业务的萎缩，高研发投入却没带来相应的利润，这或许就是机构撤离的原因。
数字人民币的 “诺曼底登陆”
数字人民币的推广为恒宝打开了新的想象空间。2025 年，央行计划将试点城市扩容至 100 个，交易规模有望突破万亿。恒宝作为硬钱包核心供应商，市占率 21%，目标是 2025 年提升至 25%。
在跨境支付领域，恒宝接入 CIPS 系统，与银联国际合作在东南亚推广数字人民币硬钱包，柬埔寨首发银联卡，东南亚市场份额从 4% 提升至 7%。车联网也是重要战场，公司为智能汽车提供 eSIM 卡和数字身份认证，2025 年 5 月中标联通 5 亿元的 6G-eSIM 订单，技术实力得到验证。
此外，恒宝布局区块链数字身份平台，日均认证 1.2 亿次，在元宇宙、新能源等领域探索应用场景，未来增长潜力巨大。
数字人民币就像一场 “诺曼底登陆”，恒宝作为先锋部队，确实占据了有利地形。但问题是，这块蛋糕太大，竞争对手也不少。海联金汇、四方精创等企业都在虎视眈眈，恒宝能否守住阵地，还得看真本事。
繁荣背后的 “定时炸弹”
虽然前景诱人，但恒宝的风险同样不容忽视。首先是技术替代风险，数字货币技术迭代速度极快，恒宝的双离线支付技术虽然领先，但竞争对手也在紧追不舍。其次是市场竞争加剧，东信和平、天喻信息等企业在智能卡和数字人民币领域步步紧逼，恒宝的市占率提升难度加大。
财务风险同样严峻。实控人钱京拟减持 3% 股份，2025 年 6 月 26 日即将到期，可能对股价造成冲击。美国芯片关税导致马来西亚工厂成本增加 15%，供应链稳定性受到威胁。
更重要的是，专网通信事件的阴影尚未完全消散。机构持仓比例从 2023 年的 1.79% 降至 1.29%，北向资金持续减持，市场信任度仍需修复。
恒宝就像一个走钢丝的舞者，每一步都惊心动魄。数字人民币的风口能飞多高，取决于它能否避开这些 “炸弹”。如果管理层再出昏招，这只 “凤凰” 可能会再次折翼。
数字人民币时代的 “陈胜吴广”
恒宝股份的故事，是中国金融科技企业的一个缩影。从印刷小厂到数字巨头，它经历了野蛮生长、巅峰坠落、绝地反击的跌宕历程。如今，站在数字人民币的风口上，它既有机会成为行业领军者，也可能沦为技术浪潮中的炮灰。
未来的关键，在于技术创新和风险管控。如果恒宝能持续加大研发投入，巩固数字人民币和物联网领域的技术壁垒，同时避免重蹈财务造假的覆辙，那么它有望在全球数字安全领域占据一席之地。反之，如果沉迷于概念炒作，忽视基本面，那么等待它的将是新一轮的危机。
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恒宝股份就像数字人民币时代的 “陈胜吴广”，虽然勇猛，但未必能笑到最后。真正的王者，往往是那些低调务实、技术过硬的企业。恒宝要想成为 “刘邦”，还得戒掉浮躁，好好修炼内功。